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华夏基金黄芳:震荡是买入良机 看好科技通信消费医药

查看视频3月16日15:30华夏大中华企业精选混合基金经理黄芳,广发证券海外策略首席分析师廖凌分享,海外风暴及港股资产投资机会。主要观点:全球市场都出现了特别明显的回调,我们

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3月16日15:30华夏大中华企业精选混合基金经理黄芳,广发证券海外策略首席分析师廖凌分享,海外风暴及港股资产投资机会。

主要观点:

全球市场都出现了特别明显的回调,我们认为其实这对于长线投资者来说也是一个非常好的布局机会。

从历史经验来看,通常在这个时候,大家先卖基本面最弱的,然后最后去卖这些基本面最强的,有可能后面因为市场的情绪等原因,还有一些杀跌,但是企稳之后,这些基本面最好的公司通常都会最快速地反弹,因为情绪稳定下来,大家去抄底,最先开始也是抄这些基本面最好的公司,这些公司是最快被买回来的。

看好科技、通信电子、消费、医药。

文字实录:

主题:海外风暴及港股资产投资机会

黄芳:大家下午好!我是华夏基金的基金经理黄芳,主要管理华夏大中华企业精选。今天很高兴有这个机会能够跟大家交流一下我们对于市场的看法。

这两天市场非常波动,可以看到全球市场都出现了特别明显的回调,我们认为其实这对于长线投资者来说也是一个非常好的布局机会。

首先更新几个数据,都是今天最新鲜出炉的。

香港市场今天的估值已经跌到了市净率以下也就是说PB低于1,这是1998年以来第一次看到这样的情况,上一次是在1998年“金融风暴”的时候,整体的香港市场恒指和国企指数的股息率超过了4,但是其实海外的国债收益率,美国今天刚刚降息,降了100BP,国债收益率创了历史新低,所以这种情况下,整个香港市场股息回报率还是非常有吸引力的。

我们观察到市场从上周五开始出现了特别明显的一个无差别杀跌?什么叫无差别杀跌?就是在市场下跌时,通常第一轮是基本面最差的公司在做减持,把可能在疫情中风险比较大或盈利会受到比较大影响的公司卖掉,然后一轮一轮地从上周五和这周一看到很多基本面最好的公司开始出现大比例的下跌,即使是没有受到很大的疫情影响,EPS下修幅度最少的医药、互联网、港股的物业公司等等,今天也是出现了特别大比例的下跌。

从历史经验来看,通常在这个时候,大家先卖基本面最弱的,然后最后去卖这些基本面最强的,有可能后面因为市场的情绪等原因,还有一些杀跌,但是企稳之后,这些基本面最好的公司通常都会最快速地反弹,因为情绪稳定下来,大家去抄底,最先开始也是抄这些基本面最好的公司,这些公司是最快被买回来的。所以现在这个点,就是说今天大家很恐慌卖出的这个点是特别容易被快速突破的,也就是说可能市场反弹的时候,很快就会突破今天大家恐慌式的杀跌杀出来的这个点。

从资金面上来看,最近南下资金是在持续去买的,上周南下资金净买入超过了500亿,我们认为主要是险资和一些长线资金在做买入,因为真的很多长期基本面非常好的公司被杀出了低位,但是与此同时,有国际一些资金在做卖出,因为全球处于一个风险避险的模式,很多的海外杠杆等出现了比较多的问题,然后大家倾向于这个时候去把钱抽回去,去做一个补救的动作。

为什么香港最近的下跌幅度这么明显?我觉得还有另外一个原因,就是说现在处于一个非常特殊的时间点,很多公司的年报会在未来两个星期报出,对于香港上市公司来说,静默期的制度是非常严格的,也就是说他们在报年报前的一个月到两个月内,不能出来跟投资者做比较充分的沟通,不能对公司的业绩、公司的经营进行比较多的分析,所以在这个时候大家发现是一个信息的真空期,很多人只是依靠推测、觉得很多公司的业机会出现很多的问题,今年经营不行了,未来有很大的风险,在这个时候选择了避险去做卖出。

但是我们认为未来两周,随着更多的公司出来报业绩,大部分公司都会去做一个业绩发布会,管理层会出来跟市场做一个沟通,到底我们现在的经营情况是什么样的,疫情对我们过去一季度产生什么样的影响,后面三季度打算怎么样去做,而且同时很多公司认为自己的股价被卖得太低,被低估了,他们也可以去做管理层的增持,上市公司自己去做一些回购,对股价形成一定的支持,但是在报年报之前,就是现在这个时期他们什么都做不了,所以在这个特殊的时间点,产生了市场非常恐慌的杀跌的情形。

以上是这两天最新的市场变化。

我们对于香港市场过去这一段时间大的回顾,以及我们现在对于投资的观点。

对于去年的回顾。

2019年港股表现弱于A股市场,其实港股大部分资产,超过2/3的资产都是中资背景的,就是这些中资股的基本面跟A股的基本面没有本质的区别,都是中国的公司,但是2019年下半年时,港股和A股的走势出现了一个非常明显的分化,主要原因是因为在6月份之后,香港出现了一些本地的事件,这个事件对于香港市场的信心造成了比较大负面的影响,整体情况从6月份持续到11月份反反复复,整个市场受到的影响真的非常大。但是从12月份开始,随着中美贸易谈判逐渐稳定,香港本地的冲突开始缓和,香港的市场出现了很明显的反弹,估值进行了修复。

因为在过去一年里,很多企业经营、整体经济基本面还不错,但是香港市场一直处于估值被压制的状态,所以我们认为2020年其实香港市场是有更大估值修复的空间。

港股的估值优势相比于A股来说是非常明显的。刚才廖凌也跟大家分享了这一点,AH溢价率现在处于历史高位,港股的PE和股息率都有非常明显的优势,各个行业的港股的股息率都要明显比A股要更高,有一些大的行业,如银行、能源的股息率都高达6%或更高的水平,这在全球市场来看都是非常有吸引力的。

如果看整体恒生综合指数的股息率和PE水平,跟历史上过去十年相比都是处于非常有吸引力的水平上。

从资金面角度,南下资金真的是非常聪明,香港市场是在去年11月底、12月份开始反弹的,但是南下资金在什么时候开始抄底的?是在去年的三季度就开始持续的流入香港市场。那个时候也是整个香港市场最黑暗、最困难的时候,但是那个时候其实我们就看到很多的高股息的个股、很多内资的个股,估值已经杀到了很有吸引力的水平,那时候我们南下资金就开始持续流入香港市场了,在最低点抄到了底,他们主要买的是一些高股息、低估值,还有一些成长性比较好的内资股。

而海外资金是什么时候进来的呢?是从12月下旬,也就是说整个市场开始反弹了,海外的资金认为整个香港社会问题开始稳定了,他们才开始进来。

现在看到的情况跟去年三季度的情况是比较类似的,也就是说去年香港最困难的时候也是南下资金在抄底,在大规模的买入,但是海外的资金,因为它们自己避险的一些缘故,所以它们还是处于卖出的一个状态。

我们长期重点看好的行业。

非常看好科技的方向,其实科技的方向很有意思,在香港有一类比较特殊的公司在A股比较稀缺,是互联网,互联网的公司其实以前是以腾讯为首,去年阿里巴巴回归到了香港市场,今天看到新闻京东今年也会在香港上市,所以以后可能国内比较领先的大型的科技股,都已经回到香港或即将回到香港,这对于港股市场是一个很好的提振。香港市场在过去十年里已经发生了结构上非常大的变化,在2008年之前时,香港市场大部分的市值都是香港本地股,香港本地的银行、地产,但是过去十年里,其实很多国内优秀的公司,各行各业的到香港去上市,香港这边股市的结构产生了很好的改善。我们认为从去年开始,以阿里巴巴的中概股回归为契机,未来香港会开启新一轮的结构性改善的机会,未来可能我们通过港股通,在香港市场的投资就能够投资于以前很难必须要通过QDII或拿美元买的中概股,就可以去做投资了。

香港市场除了互联网之外,我们非常看好的是一些通信电子类的公司,在A股有很多很好的智能手机产业链上的公司,像立讯精密之类的,但是在一些细分领域,如光学领域,在中国最好的公司,舜宇光学就是在香港上市的;在云方面做得非常好的,如金山也是在香港上市的。所以其实这块是非常好的一个对A股投资的补充,也就是说我们看好的这些方向有的子领域最好的公司是在A股上市的,我们可以去买A股,但是也有一些公司子领域最好的上市公司是在港股上市的,这时候我们就可以去投资港股,有这样的机会。

我们认为科技的赛道在2020年5G升级、智能手机,5G渗透率持续提升,可以带来很好的投资机会,软件方面,互联网,很多电商的公司、很多游戏类的公司,即使在一季度疫情压力比较大的情况下,还是有比较好的经营情况,它们可能盈利并不需要做一个下调。在硬件方面,5G相关的机会也是非常好的,但5G方面一季度受到疫情的影响,短期可能有一些负面盈利的下调,但后面的三季度还是很有可能会追上来的。

对于云计算方面,我们也很看好,在香港这边也有一些很不错的机会,如金山软件、金蝶国际等等。长期来看,尤其这次疫情之后,很多在线教育、在线医疗等也会用到更多云方面的应用,给这个行业会带来比较大的机会。

第二个我们非常看好的方向是消费。消费方面一直是能够诞生长期牛股的一个行业,消费方面我们一直配置的比较多,其实消费方面的子行业非常多,大家可能提起消费就想今年一季度的疫情影响下,很多消费公司会受到比较大的影响,但实际上有很多的公司受到的影响是可控的,而且从长期来看,疫情可能会推动这个行业向着更好、更快的方向去发展。

如教育行业,大家可能都有所感受,今年在寒假疫情期间,很多在线教育都冒了出来,如果家里有小孩的,都会发现有各种各样的在线教育免费让你去试听的机会,很多视听之后就发现这个体验其实可能比以前想像中的要更好,大家也不需要去花很长的时间在路上,孩子接受程度也不错,其实未来在线教育的渗透率可能就会比没有疫情之前的增长要快得多。

另外是一些大消费行业,如物业,在今年疫情中,大家发现好的物业、负责任的物业实际上可以提供很大的附加值,而且疫情也并没有对物业公司的经营盈利方面产生那么大的负面影响,反而很多各地的政府开始给一些物业公司一定的补贴,所以在一些消费的子行业上,可以看到还是有很好的一些投资机会在这里的。

有一些公司虽然一季度受到了疫情的影响,但是最近因为国内的疫情开始稳定下来,我们预计从3、4月份开始,后面很多消费的鼓励政策,可能有一些地方消费券等刺激政策也会出来,对于消费公司或对一些稳健的消费类的公司来说,其实对过去的影响一次性的过去了,但是后面他们还是可以很快地回到成长轨道上面来,可能过两年回过头来看,这次疫情就是一次性的波动,后面他们还会有非常好的成长空间。所以在消费方面我们也认为反而最近市场的下跌可以给我们的消费方面投资提供很多进入的机会,就是说可以在黄金坑里拣一些很优质的公司,以很便宜的价格做这样的事情。现在对于长线资金来说,是一个应该开心的时候,而不是大家在熊市里面把所有东西都砍光了,然后去做回避的一个时机。

第三个长期看好的方向是医药。其实整体的AH医药指数的走势是比较相近的,在过去这些年里,医药行业在港股和A股都有很多很优秀的公司在两地分别上市。如大家都在说为什么A股的医药喜欢给高估值,实际上香港市场上很多很优秀的医药公司,投资者也完全不吝于给它高估值的,只要是好的公司,大家还是愿意去长期持有这样的公司。

我们认为在香港市场上,如在骨科方面、生物药方面,其实有很多在A股稀缺的子行业的品种,所以作这边有很强的配置价值的。这边最近也开始砸出一些黄金坑来,我们觉得也是很不错的介入的机会。

产品介绍。

QDII大中华产品。

大中华产品主要目标是力争长期跟踪并战胜MSCIChina,这是一个海外追踪中国最常用的基准,这个基准非常非常强。这个指数和恒生国际指数最大的差别在于它的新经济行业里面的公司非常多,它的盈利增速要更好,所以在长期跨越周期的环境中,长期的回报也是非常非常好。现在的华夏大中华企业精选和华夏新时代两只基金都是QDII大中华的策略。

MSCIChina指数的表现,在过去四年(2016-2019年)里,除了去年A股的大牛市环境下,它略微跑输了沪深300,四年累计下来表现是最强的,无论是熊市还是牛市里,都有一个比较不错的相对表现。

MSCIChina指数放在国内所有的股票型基金里,可以看到过去四年(2016-2019年)累计收益率可以排在前3%,非常惊人,因为所有国内的偏股型基金,其实包括很多分级ETF、白酒ETF等等,很偏、表现能够非常极致的这些基金,但是在所有这些基金里它能排到前3%,而我们自己的目标是希望长期可以战胜这个基金,而且历史上我们是做到了。我们有一个实盘组合,是在全球精选下面,也是从2016年开始一直跑到2019年,战胜了指数的。

为什么基准好于恒生国际指数、好于恒生指数?因为它的新经济的占比超过了60%,而金融、地产行业的占比大概是1/4,但如果看恒生指数六成是金融地产,恒生国际指数也超过一半是金融地产,所以它的结构组成导致了它的盈利增速更快。

无论是ROE水平,还是盈利增速,都是要快于其他的恒生指数、恒生国际指数的,我们也希望能够显著地长期去战胜这些市场里最强的指数,以及其他没有那么强的指数。

看一下重仓股,就会发现它的重仓股也都非常厉害,17个点的阿里巴巴,13个点的腾讯,后面还有百度、京东这些非常优秀的公司。

介绍全球策略产品。

全球策略产品主要是华夏全球精选和全球科技先锋,这两只产品过去三年里主要是重仓投资美国的科技股。虽说今年年初以来,因为疫情、石油大跌等缘故,大家看到最近美国市场有一轮非常大幅度的调整,但是美国其实有能力能够控制住这次疫情的,从上周美国开始从总统到下面所有的人都行动起来去控制这次疫情,当看到美国疫情达到高点,得到控制之后,其实美国市场是有很大的概率能够企稳,然后反弹的,就像我们春节期间一样,今年A股的疫情跟股市是很有意思的一件事情,疫情发生在春节期间,那时候中国的股市是没有开盘的,中国股市2月3号开盘,那一天市场是大跌接近8%,但是在那一天之后,其实A股就见底企稳开始反弹,主要在那之后看到全国疫情基本得到了控制,后来每一天曝出来新增、新确诊的人数在下降,所以市场最差的点也在那里确认了,美国也是类似的情况,当美国确诊的人数达到高峰,逐渐开始往下走的时候,疫情得到控制,美国的市场还是有希望能够大幅规模反弹的。其实美国很多公司,特别是科技类公司、互联网等等,他们账上有大把的现金,他们的盈利也非常好,现金流也非常好,我们没有看到这些公司会受到长期的负面的影响,所以在疫情得到控制之后,这边也会有比较好的一些投资的机会。如果大家看好美国长期,尤其科技方面成长的话,大家可以去投资这两只产品:华夏全球精选和华夏科技先锋。

介绍港股通产品——华夏港股通精选。

大家都可以场内和场外去做认购。这个产品非常纯,80%以上投资于港股,跟市场上很多沪港深的基金不同,沪港深的基金可能有时候投资A股,有时候投资港股,也不太清楚它的分布是怎么样的,但是这只产品非常纯,就是投资于港股,它也是自下而上去投资于新经济的板块,以及被低估了的一些高股息的机会,都去做这样一些配置。

可能有人会问什么时候可以投港股的产品或买港股?刚才廖凌也做了分享,他觉得二季度是不错的机会,我自己的看法,现在是香港的静默期,很多公司都不能做一些动作,但未来的两个星期内,更多公司报完年报,跟市场会做比较多的沟通,他们也可以开始去回购股票,管理层去做增值,其实香港市场可能现在就是最恐慌、最困难的时候,然后在这之后,也有可能进一步会有一些下跌,但是我们认为未来当整个情形得到控制的时候,反弹会非常快、非常迅猛的,现在已经恐慌去杀最优质公司了,未来可能很快这一轮反弹就会超越现在的点。

所以我觉得现在可以开始慢慢地去做一些港股产品的配置了,华夏港股通精选、华夏大中华企业精选、华夏新时代这三只产品都是非常好的抄底大中华港股,包括中概股非常好的基金的标的,大家可以现在开始以定投方式或逐步去建仓的模式做一个买入的动作,因为大家很难抄到最低的那个点,也许最低的那个点离我们还有5%、8%,但很难抄到最低的点,但我个人建议现在可以逐渐做一些买入,逐步做一些建仓。

我们也有A+H的产品——华夏优势精选,今年表现也非常好,YTD收益率大概是十几个点,今年3月份之前在A股的配置比较多一些,也是抓住了这一轮A股快速上涨的机会,后面也会逐渐的在港股这边去增加一些配置,因为现在香港真的是跌出了它的价值。这个可以类比于其他的沪港深产品,就是两边去做灵活的配置。

介绍高股息策略。

现在也是非常好的去配置高股息策略的一个时候,我们有一个非常好的高股息的交易策略,在过去也是一直在做跟踪。过去六年里,它的复合收益率大概是在10%以上,远远好于指数的表现。它的主要策略是在股息率非常高的时候买入,在股息率降低,也就是绝对股价涨高之后做卖出,去做这么一个频率并不高的低息高抛的动作。

在最近港股下跌、股息率飙升,以及美国十年期国债收益率创新低环境下,其实非常多的优质公司进入到了我们买入的线下面,其实我们的模型提示我们现在是很好的买入这些股票的时候了,所以现在也是高股息策略可以应用的非常好的时候,我们也会在我们的基金里面应用这个策略,然后也会有一些专户去应用这样的策略。

这都是一些好的投资机会,在此跟大家分享。谢谢大家!

提问:投资港股的这几个基金有什么不同?

黄芳:华夏大中华企业精选是一个QDII基金,不止可以投港股,还可以投中概股,也可以投A股,但是基准是MSCIChina。MSCIChina的结构大概10%是A股,25%左右是美股(美国中概股),其他部分是港股。我们的配置大概跟这个相对比较类似,但是在不同的时间也会做一些调整,视市场的机会而定,这是QDII基金大中华。

港股通精选,基本可以认为它是投资于纯港股的基金,只是通过港股通渠道去买那些沪港通、深港通已经开通了的公司。

黄芳:提示一下,可能有的人买的是债基,华夏大中华有两个,一个是债券基金,一个是华夏大中华企业精选,那是偏股型的基金,我是偏股型基金的基金经理,大家可以分辨一些,这两个大家可能有混淆。

华夏大中华企业精选代码是002230,偏股型的,是一个混合型的QDII。

今天时间差不多了,如果大家有什么问题的话可以留言,后面有机会再跟大家做交流,后面我和我的同事会再给大家回复。今天的交流就到这里,大家都保重身体,希望市场能够早日稳定下来,稳定下来之后,我觉得会有很好的机会的。谢谢大家!

本文来自网络,不代表大门户立场
作者:汇投资

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